长江铝价 × 电解铝现货库存 · 合并分析

核心结论

1. 全年"库存涨、价格也涨"是伪相关，别拿它当规律。水平值 r = +0.74，看似强正相关，但这是两者共同向上的趋势造成的（铝价全年 +15%，库存全年 +18%）。一阶差分后 r 掉到 +0.115，解释力不到 2%——单周库存变化基本预测不了单周价格变化。
2. 真正的信号是"当前所处的定价模式"。滚动 60 日相关性从期初的 -0.591 一路走到 -0.921，说明市场已从"宏观/情绪主导"切换回基本面定价——现在去库就是实打实地推升价格。这个状态下库存数据才好用。
3. 当前位置要分两层看，别只看一个数字。
   · 同比偏高：74.9 万吨 vs 去年同日 63.6 万吨，+11.3 万吨 / +17.8%——但去年同期正处去库末端低点，基数低，这个同比有水分。
   · 年内偏低：处年内 32.0% 分位，低于年均值 98.1 万吨约 24%，且 5 月以来连续 5 个月单调去库（149.1 → 74.9，-49.8%）。
   合起来是「绝对水位中性偏低 + 去库通道中」，价格下方有支撑，但还不到"低库存逼仓"的紧张程度。
4. 季节性规律值得记住。过去一年：12 月中见底（56.1）→ 春节后累库，4 月下旬见顶（149.1）→ 之后单调去库至今。若按此节奏，10-12 月大概率继续去库，价格易涨难跌。
5. 对你的操作建议：第一，别用周度库存数据做短期择时——全年 Δ 相关 r=+0.115，最强领先期也只有 r=0.34 且方向还是反的，统计上不成立。第二，用库存的绝对分位判断安全边际，而不是看周度环比。当前 32% 分位 + 连续去库 + 基本面定价模式三者叠加，意味着价格下方有支撑、大幅回调的概率不高；若 10-12 月按季节规律继续去库，需要锁货的建议分批尽早，不要等深跌。第三，真正的风险不在库存，在于宏观与外盘——累库期（12 月-4 月）价格照样涨 13.9%，说明这轮定价权不在国内现货端。